瘋狂行情使它名聲大噪，但在躁動(dòng)與不理性歸于沉寂后，流動(dòng)性和融資又步入寒冬，我們突然意識(shí)到，“新三板”并不是萬(wàn)能藥......
近日，一家凈資產(chǎn)僅1511.5萬(wàn)的新三板企業(yè)吞掉了一家納斯達(dá)克企業(yè)引發(fā)廣泛關(guān)注，這家名叫喜樂航新三板的企業(yè)讓我們把目光再次聚焦到這個(gè)號(hào)稱中國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)領(lǐng)域。
還記得，2014年年初瘋狂行情使它名聲大噪，特別是在產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈到“大魚吃小魚”的行業(yè)形勢(shì)下，許多LED相關(guān)企業(yè)也開始搭上了政策的春風(fēng)，躋身進(jìn)入這個(gè)資本市場(chǎng)。但在躁動(dòng)與不理性歸于沉寂后，流動(dòng)性和融資又步入寒冬。我們突然意識(shí)到，“新三板”并不是萬(wàn)能藥，有些準(zhǔn)備上新三板或者有上新三板想法的LED相關(guān)企業(yè)也在此剎住了車。
新三板火熱的背后
與主板相比，新三板掛牌企業(yè)的增長(zhǎng)數(shù)量可以用“膨脹”來形容。2014年初，剛剛向全國(guó)擴(kuò)容的新三板僅有356家掛牌企業(yè)，而到了年底，這一數(shù)字便成了1572家，如果上述的變化叫增長(zhǎng)，那新三板的2015年可以稱為“爆發(fā)”。
眾所周知，內(nèi)地的深交所與上交所其“高大上”門檻讓很多中小企業(yè)望而卻步，而“新三板”則打破格局，彌補(bǔ)了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中的缺憾和不足，使中小企業(yè)不再飽受資本市場(chǎng)的冷落。其進(jìn)入門檻較低，企業(yè)只需滿足“依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年”、“ 合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)”、“ 持續(xù)經(jīng)營(yíng)并跟股轉(zhuǎn)公司解釋公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”等三個(gè)基本條件，即可登陸平臺(tái)掛牌，加上可享受政府補(bǔ)貼支持等諸多優(yōu)惠扶植政策，吸引了眾多中小企業(yè)涌入。融資成本低、方式靈活、政策支持、進(jìn)入門檻較低等，使得掛牌“新三板”成為眾多中小企業(yè)渡過當(dāng)前困境的救命稻草。迫于生存和發(fā)展壓力，一些企業(yè)紛紛“立志”掛牌“新三板”。
然而，對(duì)于已經(jīng)上新三板企業(yè)來說，融資發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，事實(shí)上，很多企業(yè)當(dāng)掛牌成功之后，企業(yè)反而不知道接下來該怎么走。除了繳納各種稅費(fèi)，財(cái)務(wù)透明接受公眾監(jiān)督，管理規(guī)范化下成本增加，上交200多萬(wàn)元手續(xù)費(fèi)之外，能夠從政府獲得的政策性支持并不多，融資渠道也沒有打開，掛牌企業(yè)并沒有很好利用資本杠桿來整合資源，在大市場(chǎng)深陷融資困境之時(shí)，新三板企業(yè)也是拼盡全力，或“倒逼式”認(rèn)購(gòu)內(nèi)部消化，或?qū)覍医杩钸M(jìn)行融資，又或妥協(xié)于難以完成的對(duì)賭協(xié)議。“新三板”這個(gè)資本工具，成了一塊牌匾、一個(gè)口號(hào)，而被遺忘擱落在某一角落。
新三板并非救命稻草
我們從本次凈資產(chǎn)僅1511.5萬(wàn)的新三板企業(yè)喜樂航收購(gòu)納斯達(dá)克企業(yè)來看，截至2016年6月30日，喜樂航的凈資產(chǎn)僅為1511.5萬(wàn)元，賬上現(xiàn)金也僅有98.23萬(wàn)元。但是此次收購(gòu)喜樂航卻將全部以現(xiàn)金支付，這與收購(gòu)所需的28.06億元相差甚遠(yuǎn)。能夠完成收購(gòu)，主要得益于母公司海航集團(tuán)“撐腰”，截至今年7月，海航集團(tuán)的全球資產(chǎn)已經(jīng)超過910億美元。 喜樂航在預(yù)案中坦言，本次對(duì)GEE的收購(gòu)資金將由債務(wù)融資及商業(yè)銀行借款的方式募集，有海航集團(tuán)“撐腰”，喜樂航的收購(gòu)資金應(yīng)該不用擔(dān)心。
也內(nèi)人士表示， 所以企業(yè)掛牌也好，收購(gòu)也好，要根據(jù)自己的實(shí)際情況，如果能夠背靠大樹也無妨，除此之外，一方面，企業(yè)首先要考慮自身成長(zhǎng)性是前提。當(dāng)前LED趨于同質(zhì)化，如果企業(yè)成長(zhǎng)性不好，掛牌也沒有用，掛了牌也基本上不會(huì)有交易，甚至勞民傷財(cái)，加重企業(yè)負(fù)擔(dān)。
僵尸股將是常態(tài) 但退市就是唯一選擇？
那么，新三板掛牌企業(yè)接下來應(yīng)該做何種選擇？選擇退市亦或是堅(jiān)守？
在外界看來，新三板掛牌企業(yè)多半是僵尸股，但諸多企業(yè)其實(shí)是一掛牌就 “不明不白” 踏上了 “僵尸股的大船，成了 “偽僵尸股”，那么退市就成了一些企業(yè)的唯一的選擇。
事實(shí)上，僵尸企業(yè)的存在正說明了新三板市場(chǎng)的市場(chǎng)化，掛牌新三板并不意味著必然會(huì)有投資，投資者的關(guān)注源于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，優(yōu)勝劣汰，適者生存，而退市也可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰自我循環(huán)。以美國(guó)納斯達(dá)克為例，從 1985年 到 2008年，該資本市場(chǎng)約有 1.2 萬(wàn)家企業(yè) IPO，但同期退市數(shù)近 1.3 萬(wàn)家，凈增長(zhǎng)為負(fù)數(shù)。盡管有如此高的淘汰機(jī)制，但有 80%以上的納斯達(dá)克公司依然是僵尸公司。
與此同時(shí)，日前，在新三板市場(chǎng)交易商大會(huì)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家高連奎表示，在資本市場(chǎng)，新三板是一塊好東西，但政府的精力前一段時(shí)間一直放在主板上，導(dǎo)致新三板耽誤了很久，很多進(jìn)入的投資者都被套住了，雖然現(xiàn)在開始實(shí)施分層制度，降低流動(dòng)性門檻，但是中國(guó)對(duì)新三板重視還是不夠的。國(guó)家應(yīng)盡快完善使它成為中國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)，全國(guó)中小企業(yè)的問題也解決了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)，而且可以引領(lǐng)未來30年的潮流。
因此，是否退市并非一道簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)題，這其中有諸多因素亟待考量。
結(jié)語(yǔ)
